美国6月PPI持平，潜在通胀信号分化

美国6月生产者价格指数（PPI）环比持平，年化通胀率也低于预期，显示出在新一轮贸易关税逐步渗透至生产成本之际，通胀信号依然存在分化。

PPI环比持平，但关税影响开始显现

根据美国劳工统计局（BLS）公布的数据，美国6月PPI环比持平，低于市场预期的0.2%增幅；同比上涨2.3%，较5月的2.7%回落，为自2024年9月以来的最小年增幅。

虽然整体数据未变，但内部结构出现显著变化。商品价格上涨0.3%，其中电气设备、家用电器和工业原材料价格涨幅明显，这些正是近期关税调整直接影响的类别。

与此同时，服务价格下降0.1%，受到运输、贸易利润率和仓储成本走弱的拖累。服务价格的下滑有效抵消了商品端的上涨。

美国6月PPI各项组成变化｜来源：美国劳工统计局

“虽然整体数据持平，但从细项来看，商品端明显出现了关税相关的成本压力。”
——Ultima Markets高级市场分析师Shawn Lee指出，“随着铜和电子类商品的新一轮关税将在8月生效，这或许只是更大规模成本传导的开始。”

通胀数据分化，美联储政策路径仍具不确定性

本次PPI数据公布前，美国6月CPI同比上涨至2.7%，高于市场预期。CPI与PPI的组合显示出复杂的通胀结构，使得美联储在平衡物价稳定与经济增长之间面临更大挑战。

Shawn补充道：“部分分项通胀的粘性，可能会让美联储更难以正当化提前降息的理由。”

尽管服务端通缩为政策提供一定喘息空间，但商品端的逐步上涨——特别是关税推动下的价格上行——仍可能挑战美联储当前的通胀路径判断。

市场反应与未来关注重点

市场对本次数据反应谨慎。美元在数据发布后短暂走软，随后回稳；现货黄金一度飙升至每盎司3,377美元，但后续涨幅回吐。

投资者接下来将重点关注以下几项：

·美联储官员本周的公开讲话，或可为未来政策路径提供更多线索；

·本周末即将召开的G20财长会议，全球领导人或就美国加征关税的行动作出回应；

·未来几周即将公布的其他通胀指标，包括7月PPI和美联储最关注的核心PCE物价指数。

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